IMF指出，2007年第四季度，全球经济增长率大幅度下滑。由美国次级贷款部门引发的金融市场紧张以及相关的银行资产负债表损失均有所加剧；近来全球股票市场发生的急剧抛售表明不确定性已然上升。第四季度，美国的经济活动明显减速，近来数据表明，制造业和住房部门、就业和消费全面疲软。西欧经济也开始减速，信心指数普遍恶化。建筑标准提高对日本的经济增长带来不利影响。与此同时，企业和消费者信心减弱。尽管出口增长有所减速，但在中国和印度的带动下，新兴市场和发展中经济体继续强劲扩张。这些经济体受益于强劲的国内需求和更严密的宏观经济政策框架，初级产品出口国还受益于高企的食品和能源价格。
自2007年年中以来，发达经济体和新兴市场经济体的总体通货膨胀率均出现上升。核心通货膨胀率也上扬。由于经济活动面临的下行风险日益增大，美国联邦储备委员会一直在降息。欧元区和日本维持现行政策态势不变。而在新兴市场国家，由于食品和能源在消费篮子中占较高的比重，且过热更加令人关注，因此许多央行持续紧缩银根。
IMF预计2008年全球经济增长率将从2007年的4.9%降到4.1%。对发达经济体的预测大幅度下调。对2008年美国经济全年增长率的预测下调到1.5%，2007年为2.2%。2008年美国经济全年增长率数据反映了2007年的滞后影响。第四季度的预测与去年同期相比能更好地反映增长速度放慢的趋势。将此因素考虑在内，预计2008年的增长率将为0.8%，2007年同期为2.6%。就欧元区而言，第四季度与去年同期相比，增长率从去年同期的2.3%放慢到1.3%。预计2008年新兴市场和发展中经济体也会略有减速，全年增长速度将从2007年的7.8%放慢到2008年的6.9%。预计中国的增长率将从11.4%降到10%，这将有助于缓减过热关注。
IMF指出，全球经济增长面临的总体风险更偏下行，增长前景因金融动荡变得黯淡。主要风险是金融市场持续动荡会进一步降低发达经济体的内需，进而对新兴市场和发展中经济体产生更严重的波及影响。那些严重依赖资本流入的经济体的增长尤其将受到影响，而另一些新兴市场经济体强劲的内需可能会提供支持。此外，若干其他风险也有所升级。货币政策在平衡较高通货膨胀率和经济减速的关系方面面临严峻挑战。如油价回落，可能会有助于缓和通货膨胀压力。有些方面还担心巨额全球失衡会因金融动荡加剧继续增加。
2、中国对铜的消费持续强劲
2007年，中国国内生产总值246619亿元，比上年增长11.4%。分季度看，一季度增长11.1%，二季度增长11.9%，三季度增长11.5%，四季度增长11.2%。全年全社会固定资产投资137239亿元，比上年增长24.8%。分城乡看，城镇投资117414亿元，增长25.8%；农村投资19825亿元，增长19.2%。全年全部工业增加值107367亿元，比上年增长13.5%。规模以上工业增加值增长18.5%，轻工业增长16.3%，重工业增长19.6%。电气机械及器材制造业增长21.5%，有色金属冶炼及压延加工业增长17.8%，电力热力的生产和供应业增长13.8%。全年社会消费品零售总额89210亿元，比上年增长16.8%。年末国家外汇储备15282亿美元，比上年末增加4619亿美元。年末人民币汇率为1美元兑7.3046元人民币，比上年末升值6.9%。
改革开放以来，中国创下了世界历史上的堪称奇迹的高速度发展记录，年均增长达到9.4％。综合国力显著增强，人民生活不断改善，中华民族的伟大复兴,在我们手中成为现实！
从2006年开始，中国将迈入“十一五”时期。目前，我国正处在城镇化和新型工业化的阶段，经济的发展需要大量的基础原材料。事实上, 一些经济分析师认为,中国经济在经过29年的迅猛发展后, 成长的动能远远没有耗尽。中国料将迎来对耐用消费品需求的荣景,这不禁使人将其与1960年代日本经济起飞时的情况做一比较。城市化、消费结构升级所带动的中国铜消费仍然方兴未艾。收入的增加将支持消费者购买更多的金属相关的商品（包括汽车、空调和电子产品）。而2008年奥运会和2010年世博会所带来的投资增长更加大了对基础原材料的需求。
作为世界最大的铜消费国，中国表观消费表现强劲，这拉动了国内外需求保持增长态势。 2007年中国经济由偏快转向过热的趋势更加明显。投资、消费和出口需求的全面发力拉动工业生产全面加速。中国经济今年的上佳表现，不仅继续延伸了此轮经济周期的上升通道，更为"十一五"规划的顺利实施奠定了扎实基础。在相当长的一段时间内，我国不可能出现铜产品的过剩。虽然高铜价所产生的替代效应是真实的，不可逆转的，但同时也是温和的，渐进的。在短时间内替代效应在很多领域是根本难以做到的，不会对市场产生根本性的影响。
国家统计局公布的数据显示，中国1—12月铜材总产量同比增加22.4 %，至662.60万吨。初步测算，2007年中国精铜消费量再度增加，达439万吨。未来几年,作为占中国铜消费50%以上份额的电力行业,将迎来更迅猛的发展。中国电网改造和新增装机容量会带动中国铜需求整体发展。中国的电力行业是驱动中国铜需求增长的原动力。巨大的新增装机容量一方面刺激发电设备的生产，另一方面也增加了电网升级改造的压力。伴随着“十一五”规划的逐步实施，电网建设将进入一个新的发展阶段：输变电设备的升级换代, 超高压、大容量输电线路建设改造、城乡电网进一步改造等将给中国的铜消费带来巨大潜力。
价格是调节供求矛盾的最好武器。6年多来全球商品价格飙升, 令多年来为价格低迷所困扰的生产商重获暴利，世界各地纷纷复产扩充产量。而消费商则因为原材料高价格无法传导到下游产品,而被迫压抑消费。
世界金属统计局（WBMS）数据显示，2007年全球铜市供应短缺16.1万吨，2006年为过剩27.8万吨。从1月初至12月末，报告库存减少3.3万吨。 WBMS称，2007年全年铜消费量为1,792万吨，较上年增长约5.1%；铜开采量为1,530万吨，较2006年增加1.26%；精炼铜产量为1,776万吨。12月单月精炼铜产量为147.6万吨，消费量为142.3万吨。
2002年以来,铜价连连登上了新的台阶，但高铜价并没有马上换来供应面快速的提升。从表面上看，西方国家减产是由于罢工、地震、洪水、设备检修等等问题所致。甚至于有观点认为，铜市场在经历过长期的低迷之后，一些控制着铜矿资源的西方国家与控盘的投资基金之间存在某种默契，使得各种罢工和自然灾害的成了减少产量的正当借口。据预计，2007年铜矿产量大约要比预测低50万吨，这对于1800万吨的市场看来说是一个巨大的损失。
另一方面,受众多因素的制约，供应对于价格的反应，存在着很长的时滞。新增产能的投产需要相当长的建设周期，这还只是在勘探完成、开工建设之后的事情。如果需要勘探新的矿源，那就需要更多的时间，面临更多的不确定性。在所有的基本金属中，大部分的投资集中在金矿，铜和锌的勘探投资增长的速度也较快。供应增长持续令人失望，我们认为，在现有情况下，新的供应能力的形成需要等待更长的时间。
至2007年，由于铜精矿产量仍跟不上冶炼产能的扩张，则可能会出现铜精矿库存被全部消耗、进而铜精矿市场出现少量短缺的情况。全球最大的矿业公司必和必拓公司(BHP Billiton Ltd.)称铜精矿市场2007和2008年仍出现产量缺口，原因是冶炼产能超越矿场供应增长，促使铜精矿加工费下降。今年的产能利用率看来将达到2002年以来的最高水平, 虽然远低于最高甚至是正常水平, 因为精铜矿的供应仍然十分紧张。
在原料源头出现紧张状况,将使铜市场供求关系走向平衡的道路更加曲折。大部分机构预测：随着供应增速加快，尽管消费依旧看好，2008年铜市将逐步走向过剩。但我们认为：2008年全球铜市场尽管供应增长很快, 随着中国“十一五”规划的全面展开，仍将呈现供需两旺的局面，全年铜市依然短缺, 大约8.6万吨。
人类社会的发展波澜壮阔,也曾经出现过由量变向质变的跨越式发展阶段。我们回顾造成1973年开始到1980年结束的那一轮超级牛市,发掘出两大原因：①当时日本、西德新的经济体崛起；②美元遭遇布雷顿森林体系的崩溃。34年后的今天,似乎又有重演之势,不过主角变成了中国崛起以及人民币对美元的冲击!
5、低利率导致流动性泛滥
2006年以来，针对国际收支双顺差带来的流动性泛滥局面，为抑制信贷和投资过快增长，中国央行除了加大日常发行票据的公开市场操作之外，加息、上调法定存款准备金率、发行定向票据等，调控效果初步显现。由于外汇储备增加而被动投放的大部分基础货币已被央行票据冲销。2008年1季度，经济运行中偏快转向过热的特征更加明显，货币活跃程度明显提高，银行信贷偏快的状况没有扭转；在货币流动性过剩的刺激下，实体经济中出现工业生产增速加快和固定资产投资高位反弹现象，经济运行中又出现货币流动性过剩刺激虚拟经济非理性繁荣的新矛盾、新问题，资产价格泡沫膨胀，股价大幅上涨后剧烈波动。不单单是工业原材料的价格，目前各主要经济体的多数具有投资品特征的商品价格的上涨幅度都远远高于总体通货膨胀率，如此高的资产价格只能通过过度流动性的增长和债务积累实现。而谈到国际间的资本流动就不得不关注全球性的超低利率政策。 虽然FED自2004年年中以来连续第17次加息25个基点,使利率达到5.25%。但是,在本轮加息周期前，美国1%的联邦基金利率是46年来的新低。最近以来，美联储下调联邦基金利率至3.00%，并调降贴现率50个基点至3.5%，以帮助经济抵抗楼市持续下滑和信贷市场紧缩的冲击。全球性的超低利率,资本泛滥,太多的货币追逐有限的商品,低利率导致资产价格猛涨,这是1970年代的那一轮超级牛市的又一原因。等到所有人觉察出通货膨胀已经来临的时候,可能FED的官员们要调利率到两位数字才能刹住物价上涨。 利率和铜价的历史关系表明，尽管历史走势显示铜价可能先于利率见顶，二者是正相关的。目前全世界利率环境仍然宽松，有助于刺激工业生产活动的扩张。 货币、证券、不动产及其他商品都是资产的表现形式。国际资本最关注的就是风险性、流动性、收益性的均衡，人们当然愿意持有低风险、高流动、高收益的资产。一般情况下，货币由于其极高流动性的特点成为投资者首选。而在货币走弱（收益性降低）情况下，投资者出于均衡考虑，不得不放弃部分流动性而转向其他资产形式。这些资产形式应具有稀缺以及易于储存等特点。工业原材料一般是不可再生的资源且需求弹性相对较小，因此风险性较低。在主要储备货币美元走弱前提下，工业原材料因其低风险高收益自然成为国际资本追逐对象。这就使得当期的边际需求迅速扩大，直逼价格上升。这一部分需求的增量并不是市场真正的消费需求，此时的工业原材料在很大程度上由消费品变成投资品。不断上升的价格进一步强化了投资者预期，市场由此进入了循环往复的自激，价格也大幅向上偏离了价值。这就是前期铜价格走出井喷行情的重要成因之一。 我国储蓄和投资倾向强于消费倾向，储蓄投资缺口造成贸易顺差和外汇储备急剧增长，而外汇储备增长导致大量基础货币的被动发行。这是流动性过剩的内因。从外部环境看，近年来美联储执行宽松货币政策是导致全球流动性过剩的主要原因。境外流动性泛滥通过投机资本等渠道输入，更加剧了我国流动性过剩的态势。应该看到，目前央行所面临的流动性过剩压力有增无减。一方面是，每年约2000亿美元的外汇储备增长，使得央行被迫投放上万亿元的基础货币，再通过乘数效应放大，导致流动性不断扩大。另一方面则是，发行央行票据和上调存款准备金率等对冲流动性的常规“药方”，已经无法触动流动性过剩的病根，而且导致央行成本负担不断加重，效用递减。 6、美元贬值是铜价上涨的又一重要因素 我们研究2003-2004年铜价的上涨行情中，美元疲软是不可忽视的一个重要因素。历史上每次美元大幅贬值均会伴随金属价格走出明显的上涨行情。尤其是1971年-1974年美元遭遇布雷顿森林体系的崩溃,催化了那一轮超级牛市。
2002年以来，美国的财政赤字和贸易逆差不断扩大，导致美元对主要货币持续下跌。2005年7月21日, 中国政府采取了"出其不意"的方式宣布人民币对美元汇率提高2%。这将对全球经济和贸易将产生深远而重要的影响，人民币对美元的冲击将是持久而坚实的。 美国"双赤字"不断扩大是与美国政府曾经实行的扩张性货币政策和财政政策分不开的。第一，受扩张性政策影响，美国经济结构失衡问题更加突出，"高消费、低储蓄"约束了出口增长，形成经常项目巨额逆差。第二,布什政府上台后，继承了里根经济学的传统，实行供给学派的减税政策。同时，由于伊拉克战争和反恐需要，美国政府财政支出不断扩大，造成巨额财政赤字。由于美国经济结构失衡和"双赤字"问题并未发生根本改善，巨额经常帐赤字压力，资本外流，美国政府当局的放任等多重因素，美元的中长期贬值趋势基本确立，对铜价上扬构成中长期利多支持。 从消费领域来看，欧洲国家和日本也是传统的铜消费大国，当美元对欧元、日元贬值会刺激欧洲和日本的消费商在铜市上的保值性需求；在投资领域，美元贬值直接导致美元资产的大幅缩水。对于国际上大量的流动资本而言必须要选择价值稳定的资产，在更广泛的资产领域内配置其投资组合以规避或对冲美元下跌的风险，传统上基本金属也作为一种重要的避险资产被纳入宏观基金的投资组合。这在全球经济走出低谷，进入复苏时表现得尤为明显，基本金属市场上往往会涌入大量的投资基金。 7、全球最大的商品投资基金将来自中国 铜作为全球性的商品与世界经济息息相关—影响其供求关系的因素包括生产量、消费量、进出口量、关税变化、利率变化、汇率变化、地区及世界经济状况以及市场人气、资金流动等因素，而上述因素是可以通过严谨的调查与研究发现规律与周期性变化，并且能得出预见性的趋势预测，这正是拥有强大的研发实力以及庞大的流动资金的国际基金所擅长的。铜期货已经有近150年的历史，它以规范的管理、较强的趋势性、理性稳健的运作、以及良好的流动性，已经成为基金重要的投资领域。从1986-2005年的COMEX精铜市场的基金净多头持仓演变过程来看。1986-1989年、1994-1995年、1996年-1997年、2003-2006年的铜价涨势行情，基金通过头寸调整，对行情起到了明显的推波助澜作用。 2003年10月14日美国CFTC持仓报告显示，COMEX铜市基金总持仓和净多头再创自1986年有史以来的最高记录！2003-2005年两年来基金在铜市持续战略性做多，表明宏观基金志在长远。 目前国际资本流动对工业原材料价格起着决定性作用。最近几年来自潜在投资者的管理基金剧烈地增长，主要有&O1472;三种的市场参与者：1、全球宏观对冲基金—以基本面为依据寻找绝对回报，可能会做多或做空，大多数有六个月时间—投资长达两年时间，经常利用场外交易市场。2、商品交易顾问(CTA基金) —利用技术性买入或卖出信号追随趋势，短线为基础，通常在一个月内。3、商品指数基金—只做多(大多数)是被动投资者一篮子买入商品.将商品视为一种 “资产族”. 买入最靠近的远期合约，并将其迁往远期。2005年末估计约有800亿美元投资于商品指数基金，2004年底约为550亿美元，2003年底约不到300亿美元, 2006年达到1200亿美元。这些钱来自于传统养老基金的长期投资，他们将管理下的资金总量1–5%投入商品指数相关的投资。大量宏观基金投资金属市场已是长期行为,为铜市以及整个商品期货带来源源不断的动能。 近年我国外汇储备快速增加，目前中国的外汇储备以每分钟100万美元的速度增长。2006年2月底，我国外汇储备总额超过日本，跃居世界首位。到2007年底，国家外汇储备15282亿美元，比上年末增加4619亿美元。其中绝大部分认购了美国低息国债，其余的由中央银行投资其他货币，主要是欧元和日元的有价证券。规模日益增大的外汇储备，在进一步增强我国对外偿付和抗风险能力的同时，对我国经济稳定发展的影响越来越大。外汇持续大量净流入给国内注入大量资金，造成银行体系流动性泛滥，从而加大了货币调控操作的难度，直接影响宏观调控的灵活性和有效性。2007 年2月16 日曾培炎副总理强调，要建立矿产资源储备制度，利用外汇储备较多的条件，增加国家战略性资源的储备。中国人民银行副行长项俊波4月24日表示，中国应通过“合理”增加黄金储备及买入石油、金属等战略资源来拓宽巨额外汇储备的投资渠道。2007年7月，全国人大常委会审议批准了财政部发行１５５００亿元特别国债购买外汇的议案，2007年9月，国家投资公司挂牌，公司名称“中国投资有限责任公司”, 第一期2000亿美元就是中国投资公司的启动资金。作为全球举足轻重的资源消费大国,高瞻远瞩,进行战略储备, 这意味着全球最大的商品投资基金将来自中国。
8、技术面分析 1) 从道氏理论来看：铜价的超强上涨趋势在2006年中被遏制，但大趋势上涨没有改变。2008年铜价再次步入上涨趋势。 2) 从均线理论来看：铜价格受短期、中期、长中期均线支持向上。 3) 从艾略特波浪理论来看： 经过调整，目前，铜价格演绎牛市第五浪3子浪，未来铜价格超级周期牛市第五浪的上升空间仍然很大。 4) 从形态理论来看：自2006年5月开始下跌, 铜价形成头肩底形态。反转后上冲高度11800美元/吨。 5) 从周期理论来看： 从长周期理论来看，商品价格正重演20世纪曾出现过3个商品大牛市（1906-1923年；1933-1953年；1968-1982年），平均每个牛市持续了17年多一点。本轮从1999年开始的牛市，将持续到2015年前后。驾驭这个超级牛市,还有9年时间。 中期铜价演绎本次牛市第五浪持续到2008年底。可以用利率升息幅度来印证。 9、结论与价格展望： 我们认为，中国、印度、俄罗斯、巴西构成的“金砖四国”的庞大消费力，使供需紧张状况没有实质性改观。铜市场正处于“超级周期”中，大趋势没有改变。 “中国因素” 、“美元贬值”两大原因使得铜价格区间上移，高铜价时代已经来临。 2008年，奥运会推动中国经济继续快速增长，中国的旺盛消费及储备需求使铜价在1-2季度将不断刷新历史高点，有望再度冲高10000美元/吨。经过夏季淡季调整,2008年10月之后将冲击11800美元/吨。 另一方面，由于2002年以来全球新增产能将大量实现，全球加息周期产生的累进效应将严重压制铜的消费，这些压制铜价的利空因素将在2008年4季度集中体现。铜期货价格将有可能见顶反转走熊。 把握历史机遇，驾驭通货膨胀，投资铜期货将赢得可观利润。 2008年3月6日 电话： 021-68400898；61090828；13501646029 地址： 上海浦东浦电路500号上海期货大厦11楼 E-MAIL： hukaixi@china.com； MSN： hukaixi@hotmail.com 【提示】 我们分析的根本原则是： 1.顺应市场趋势操作 2.出现错误及时止损 我们的观点可能因行情变化而随机应变,欢迎来电交流。本报告仅作参考之用，不管在任何情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其他人员。尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 © 1992-2008 China International Futures (Shanghai) Co., Ltd 刊登于《中国铜业》2008年3月期 您套期保值的好帮手： 上海中期期货经纪有限公司 上海中期期货经纪有限公司成立于1993年2月28日，是中国成立最早、规模最大、市场份额最高、运作规范的期货经纪公司之一。上海中期的母公司—中国国际期货公司是在全球金融界赫赫有名的CIFCO集团（China International Futures Shanghai Co., Ltd）, 为中国最具实力的期货公司，目前注册资本达6亿元，占全国市场份额18%以上。 1、全面的经纪服务：交易、结算、实物交割、资金管理等。 2、快捷的远程交易：自助委托、网上交易等。 3、专业的即时资讯：国际及国内市场动态、政策及法规、期货及现货市场、相关行业的深度分析报告；以网站、E-MAIL、MSN、博客、手机短信、刊物、直邮、报告会等形式, 用最快的速度传播到广大投资者手中,为社会提供优质的智力产品。 4、实用的操作方案：广泛搜集国内外市场第一手信息,经过深入研究,为客户量身定作投资方案，如套期保值、期货套利、期现套利、投资组合等。 5、全方位考察机会：参加LME年会，深入国外各大交易所实地学习管理经验；调研商品产业链，深入发掘研究，准确把握投资机遇。 6、深层次管理咨询：大型企业集团专业化期货交易或风险管理机制的设计、培训、装备、信息管理等咨询培训工程。 上海中期期货经纪有限公司在有色金属方面成绩尤其突出，我们的代理交易量和交易额一直名列上海期货交易所的前茅，每月铜交割量数千吨。为方便现货投资者，我们可开展仓单抵押、置换、提前交割等服务。 上海中期创建于1999年6月的“浦东铜俱乐部”已经成为上海中期服务于有色行业和广大投资者的一个重要平台和知名品牌。现在，每月固定一期的研讨聚会正成为华东地区铜行业消费、生产、流通企业的信息交流盛会。远东电缆、龙阳铜管、海亮集团、金川集团、高盛投资银行、花旗银行、Man Financial、Codelco等行业巨头都曾应邀参与铜俱乐部活动，并作主题演讲。我们广泛搜集全球有色行业信息，提供具有专业水准的研发报告和套期保值方案，力图成为我国在铜商品期货领域的一个研发中心。 我们时刻树立“客户至上，服务第一”的宗旨，一切为客户盈利着想。我们热忱欢迎您光临，竭诚为您的套期保值和投资增值服务! 公司地址： 上海浦东浦电路500号上海期货大厦11楼全层 公司电话： 021-68400898；61090898；61090829；61090896；61090828；13501646029 欢迎联系： 胡凯西 经理 王好涵小姐 朱 君先生 钱艳洁小姐 晏春春小姐 徐焱先生 公司网址： www.shcifco.com E-MAIL： hukaixi@china.com 
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