2007-2008年铜价展望
中国经济推升铜价 超级周期蓄势待发
胡凯西
胡凯西，上海中期期货经纪有限公司工业品部总经理。1992年大学毕业后在湖南省化工总公司从事橡胶、有色金属贸易。1995年起从事期货事业，历任上海金属交易所交易员，高级投资顾问，期货操盘手。对铜、铝、橡胶等商品期货有独到的分析研究和丰富的实战操作经验。多次在全国期货研讨会上做专题发言，经常在《中国证券报》、《中国铜业》等全国媒体上发表专业文章，多次为美国高盛投资银行、美国格理集团等国内外大机构提供深度咨询服务。曾为国内大机构操盘，赢利率较高。真诚希望以自己的研究成果与实战经验，与各界朋友共同合作，实现目标利润，创造新的辉煌。
然而， 在此之后铜价又急速反转，飞流直下暴跌至5255美元/吨。上海期货交易所铜价亦自历史纪录85550元/吨暴跌近40%。但从2007新春伊始,来自中国的旺盛消费及储备需求使LME铜价再度大幅飙升至8335美元/吨11个月最高水准,使得今年年内涨幅达至31.12%, 同时,全球铜库存自2月初来已下降近50%。基金再度重仓进驻商品期货，广大消费商已经对高铜价难以承受！铜价将如何运行？
我们认为，铜价自2001年11月开始的超级牛市基础牢固，大趋势没有改变。从宏观基本面，供需平衡，技术面角度分析，铜价自2007年2季度展开的下跌调整，在消费淡季振荡调整后，铜价3季度将再次步入牛市主升浪, 并将不断刷新历史高点。
1、世界宏观经济状况依旧良好
在宽松的利率环境下,以中国、美国(G2)两大发动机为龙头,世界宏观经济状况依旧良好。国际货币基金组织2007年4月11日发表的《世界经济展望》报告预测，全球经济2007年和2008年均将增长4.9%。这一预测与该组织去年9月的估计相同。近来金融市场形势出现波动，但世界经济今明两年实现持续强劲增长的大局似乎已定，尽管增速与去年(5.4%)相比将有所放慢。油价自去年8月以来回落以及总体上良好的全球金融条件有助于限制美国住房市场调整的影响外溢，有助于缓解通货膨胀压力。同时，世界其他地区经济保持着较好的增长态势。总体来看，世界经济增长面临的风险没有6个月前那么严重。 报告预测发达经济体经济增速今明两年分别为2.5%和2.7%，均低于去年的3.1%。美国经济增长率今年预计降到2.2%，比6个月前的估计下降了0.7%，但明年可望回升到2.8%。欧元区经济今明两年均将增长2.3%，增速低于去年的2.6%。增速略有放慢主要是由于货币和财政紧缩效应以及外部需求有所下降。报告预测日本经济今明两年分别增长2.3%和1.9%，而去年增速为2.2%。
德国经济目前的各项经济指标都表明形势十分乐观。工资和物价上涨适度，并未超过预期。德国内需的增长对经济影响很大。其中，私人消费和企业投资将在2007年显著上升。虽然2007年初德国政府上调了增值税，但2007年第一季度的实际国内生产总值比前一个季度还是增长了0.5%，比2006年同期则增长了3.6%。德国著名经济研究机构IFW发表一项报告，将该机构对德国2007年的经济增长预期从2.8%上调至3.2%。，该研究机构将2008年的经济增长预期从2.4%上调至2.7%。 世界主要经济体的经济周期转换处于加速成长或繁荣期，为铜消费的增长展现了光明前景。 2、中国表观消费强劲 改革开放以来，中国创下了世界历史上的堪称奇迹的高速度发展记录，年均增长达到9.4％；农村贫困人口由2.5亿人减少到2600万人。综合国力显著增强，人民生活不断改善，中国的发展速度让世界惊叹！中华民族的伟大复兴,在我们手中成为现实！
从2006年开始，中国将迈入“十一五”时期。目前，我国正处在城镇化和新型工业化的阶段，经济的发展需要大量的基础原材料。事实上, 一些经济分析师认为,中国经济在经过28年的迅猛发展后, 成长的动能远远没有耗尽。中国料将迎来对耐用消费品需求的荣景,这不禁使人将其与1960年代日本经济起飞时的情况做一比较。城市化、消费结构升级所带动的中国铜消费仍然方兴未艾。收入的增加将支持消费者购买更多的金属相关的商品（包括汽车、空调和电子产品）。而2008年奥运会和2010年世博会所带来的投资增长更加大了对基础原材料的需求。 作为世界最大的铜消费国，中国表观消费表现强劲，这拉动了国内外需求保持增长态势。 2007年上半年中国经济由偏快转向过热的趋势更加明显。投资、消费和出口需求的全面发力拉动工业生产全面加速。1-5月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长18.1%，增幅比上年同期提高1.1个百分点。预计2007下半年经济增长率将略低于上半年，全年GDP增长10.9%，比2006年略高；消费品零售额名义增长15.8%，增幅同比提高2.1个百分点；城镇固定资产投资增速将达26.1%，增幅同比提高1.6个百分点。全社会固定资产投资增长24.2%，增幅同比提高0.2个百分点；工业增加值增长17.6%，增幅同比提高1个百分点。中国经济今年的上佳表现，不仅继续延伸了此轮经济周期的上升通道，更为"十一五"规划的顺利实施奠定了扎实基础。在相当长的一段时间内，我国不可能出现铜产品的过剩。虽然高铜价所产生的替代效应是真实的，不可逆转的，但同时也是温和的，渐进的。在短时间内替代效应在很多领域是根本难以做到的，不会对市场产生根本性的影响。
5月份，德国的工业生产比前一月大幅增长2%，法国的工业生产增长0.4%。数据还显示，5月份欧盟27国的工业生产比前一月增长0.7%，同比增长2.7%。欧盟统计局的数据显示，今年第一季度欧元区13国经济比前一季度增长0.7%，与去年同期相比增长3.1%，均比此前公布的数字高出0.1个百分点。第一季度欧元区经济增长主要是受到投资强劲增长的推动。数据显示，第一季欧元区投资比前一季增长2.5%，为1997年第二季度以来的最大增幅。
从各个国家来看，第一季度，爱尔兰是欧元区经济增速最快的国家，经济比前一季度增长4.7%，欧元区经济大国德国和法国分别增长0.5%。欧盟统计局的数据还显示，第一季度欧盟27国经济比前一季度增长0.7%，比去年同期增长3.3%。
国家统计局公布的数据显示，中国1—5月铜材总产量同比增加12.7%，至242.91万吨。预计2007年总产量610万吨，比去年564.25万吨增长8.1%。中国废杂铜的利用率的急剧提高是今年以来西方世界所始料不及的，当市场的目光紧紧地盯着国家储备局向市场释放库存的焦点上的同时，中国废杂铜利用率的提高显著地填补了中国精铜供应的缺口。预计在结构调整之后，2007年中国精铜消费量再度增加，达420万吨。
各家投资银行纷纷发表对中国经济乃至铜需求长期看好的报告，对于到2010年中国的铜需求预测量从630-750万吨不等。随着时间的推移，在中国这种令世人震惊的增长速度不断地持续下去的情况下，铜价在逐年地被向上修正，牛市的持续时间也在不断地向远期推进。
3、铜精矿出现短缺使铜市供求走向平衡更加曲折
价格是调节供求矛盾的最好武器。5年多来全球商品价格飙升, 令多年来为价格低迷所困扰的生产商重获暴利，世界各地纷纷复产扩充产量。而消费商则因为原材料高价格无法传导到下游产品,而被迫压抑消费。
国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月度报告中称，2007年第一季全球精炼铜消费量较产量超出143,000吨，2006年同期为供过于求57,000吨。2007年1至3月全球精炼铜产出为441.8万吨，总计消费456万吨。 3月份全球精铜市场供需缺口10.4万吨。2月份全球精铜市场缺口5.1万吨，从而使07年第一季度的全球精铜市场供需缺口达到14.3万吨。 国际铜研究小组没有将中国国家储备局的库存变化考虑在内，因这些变化是未报告的并且可能会影响中国消费量的计算。 国际铜研究小组表示，经过季节性变化调整后，3月份全球精铜市场供需缺口5万吨。该报告很明显说明目前铜较为强劲的基本面。
2002年以来,铜价连连登上了新的台阶，但高铜价并没有马上换来供应面快速的提升。从表面上看，西方国家减产是由于罢工、地震、洪水、设备检修等等问题所致。甚至于有观点认为，铜市场在经历过长期的低迷之后，一些控制着铜矿资源的西方国家与控盘的投资基金之间存在某种默契，使得各种罢工和自然灾害的成了减少产量的正当借口。据预计，2006年铜矿产量大约要比预测低100万吨，这对于1800万吨的市场看来说是一个巨大的损失。
事实是，在过去及未来的几年中,需求仍然在迅速增长，但是却没有什么可供开发的资源储备能够利用。现有有开发项目规模和总量都较小，而且成本很高。企业对于投资的决策，依赖于未来的收益预期，这就取决于成本和长期的价格预期了。虽然采矿成本随着原料、运输和劳动力成本的上升而上升，考虑到钢铁、电力、运费以及劳动力成本均大幅上涨，目前的长期价格预期还不足以有效激发新矿的勘探、开发，但已经足以吸引企业扩大现有矿山的开采，现有产能的扩大，加上2005年以来的铜价强势，有利于增强企业对未来前景的预期。
另一方面,受众多因素的制约，供应对于价格的反应，存在着很长的时滞。新增产能的投产需要相当长的建设周期，这还只是在勘探完成、开工建设之后的事情。如果需要勘探新的矿源，那就需要更多的时间，面临更多的不确定性。在所有的基本金属中，大部分的投资集中在金矿，铜和锌的勘探投资增长的速度也较快。供应增长持续令人失望，我们认为，在现有情况下，新的供应能力的形成需要等待更长的时间。
至2007年，由于铜精矿产量仍跟不上冶炼产能的扩张，则可能会出现铜精矿库存被全部消耗、进而铜精矿市场出现少量短缺的情况。全球最大的矿业公司必和必拓公司(BHP Billiton Ltd.)称铜精矿市场2007和2008年仍将出现产量缺口，原因是冶炼产能超越矿场供应增长，促使铜精矿加工费下降。今年的产能利用率看来将达到2002年以来的最高水平, 虽然远低于最高甚至是正常水平, 因为精铜矿的供应仍然十分紧张。
铜精矿市场方面，年中签订的几个长期合同设定粗炼加工费（TC）约51—56美元/干吨、精炼费5.1—5.6美分/镑，没有价格分享，有些合同附带了延期支付和更高的黄金冶炼费（这两项都对冶炼商有利）。印度和中国的新建冶炼企业推动铜精矿加工费下降，原因是矿业公司增产速度不足以满足需求。中国铜产品生产和消耗量2006年中期以来不断增长。 由于最近大量增产，目前存在结构性冶炼产能过剩。生产方面，矿/商业现货加工费（ TC/RCs ）仍然报价只有$20/吨和2美分/磅, 但是值得主意的是，冶炼商买入条款,特别是中国最近几周的买入达到了$50/5. 加工费的增加部份地反映了上海相对LME铜价的贴水(贴水前段时间为$45/4.5),同时也缺乏买入兴趣—这也造成了上海相对LME的贴水。这是因为中国的冶炼商通常是按LME价格买入精矿，按上海的价格卖出的。因此精矿进口同样可能会在未来几个月里下降，这可能会影响中国国内的精铜产量。
在原料源头出现紧张状况,将使铜市场供求关系走向平衡的道路更加曲折。大部分机构预测：随着供应增速加快，尽管消费依旧看好，2007年铜市将逐步走向过剩。但瑞士第一波士顿、UBS等公司则仍然预计2007年依然铜市短缺。
我们认为：2007年全球铜市场尽管供应增长很快, 但随着中国“十一五”规划的全面展开，仍将呈现供需两旺的局面，全年铜市依然短缺, 大约9.5万吨。
4、“金砖四国”的庞大消费力，使“超级循环周期(super-cycle) ”继续
人类社会的发展波澜壮阔,也曾经出现过由量变向质变的跨越式发展阶段。我们回顾造成1973年开始到1980年结束的那一轮超级牛市,发掘出两大原因：①当时日本、西德新的经济体崛起；②美元遭遇布雷顿森林体系的崩溃。34年后的今天,似乎又有重演之势,不过主角变成了中国崛起以及人民币对美元的冲击!
我们认为, 全球经济同步、强劲增长，导致工业原材料的需求迅速上升,经济日新月异的中国对工业原材料的需求是长期性的,而紧跟中国的印度、俄罗斯、巴西构成的“金砖四国”的庞大消费力，使这场资源争夺战刚刚启动；上个世纪90年代的长期的投资不足，而且短期内无法及时跟进（橡胶、钢铁、能源和有色金属等行业都面临这个问题）, 造成了供求的严重失衡 。许多基本原料供应紧张并推动价格上涨，铜价格已经进入了更高的价格区间, 也就是“超级循环周期(super-cycle) ” 。
5、低利率导致流动性泛滥
当前宏观经济、金融形势的基本特点，毫无疑问应该是流动性过剩。现在，金融市场中经常谈及“过多的货币”。它指的是流入金融市场的资金超过了股票或债券发行者所需要的资金。这种不平衡导致了资产价格上升。但这些资金从何而来，目前还存在着争议。
大多数投资者认为，日本是过度流动性的主要来源。这是由于所谓息差交易（carry trade）——投机者从日本以0.25％的利率借得日元，去购买利率为5.25％的美元。如果日元兑美元的汇率不变，投机者将得到5％的溢价。一些估计显示，这类交易中的资金有2万亿美元。
2006年以来，针对国际收支双顺差带来的流动性泛滥局面，为抑制信贷和投资过快增长，央行除了加大日常发行票据的公开市场操作之外，加息、上调法定存款准备金率、发行定向票据等，调控效果初步显现。由于外汇储备增加而被动投放的大部分基础货币已被央行票据冲销。2007年2季度，经济运行中偏快转向过热的特征更加明显，以外贸顺差急剧扩大、国际收支不平衡矛盾进一步加剧为核心，引发一系列矛盾在发散：货币流动性过剩局面更趋严峻，狭义货币M1的增速加快表明货币活跃程度明显提高，银行信贷偏快的状况没有扭转，1-5月新增贷款已达2.1万亿元，同比多增3115亿元；在货币流动性过剩的刺激下，实体经济中出现工业生产增速逐月加快和固定资产投资高位反弹现象，经济运行中又出现货币流动性过剩刺激虚拟经济非理性繁荣的新矛盾、新问题，资产价格泡沫膨胀，房价涨幅反弹，股价大幅上涨后剧烈波动。不单单是工业原材料的价格，目前各主要经济体的房屋以及多数具有投资品特征的商品价格的上涨幅度都远远高于总体通货膨胀率，如此高的资产价格只能通过过度流动性的增长和债务积累实现。而谈到国际间的资本流动就不得不关注全球性的超低利率政策。
虽然FED自2004年年中以来连续第17次加息25个基点,使利率达到5.25%。但是,在本轮加息周期前，美国1%的联邦基金利率是46年来的新低。尽管FED称将继续“有节制”地紧缩货币政策,但那也不过是“中性利率”而已,并且美国国内对是否继续加息分歧不小。 全球性的超低利率,资本泛滥,太多的货币追逐有限的商品,低利率导致资产价格猛涨,这是1970年代的那一轮超级牛市的又一原因。等到所有人觉察出通货膨胀已经来临的时候,可能FED的官员们要调利率到两位数字才能刹住物价上涨。
利率和铜价的历史关系表明，尽管历史走势显示橡胶价格可能先于利率见顶，二者是正相关的。目前全世界利率环境仍然宽松，有助于刺激工业生产活动的扩张。
货币、证券、不动产及其他商品都是资产的表现形式。国际资本最关注的就是风险性、流动性、收益性的均衡，人们当然愿意持有低风险、高流动、高收益的资产。一般情况下，货币由于其极高流动性的特点成为投资者首选。而在货币走弱（收益性降低）情况下，投资者出于均衡考虑，不得不放弃部分流动性而转向其他资产形式。这些资产形式应具有稀缺以及易于储存等特点。工业原材料一般是不可再生的资源且需求弹性相对较小，因此风险性较低。在主要储备货币美元走弱前提下，工业原材料因其低风险高收益自然成为国际资本追逐对象。这就使得当期的边际需求迅速扩大，直逼价格上升。这一部分需求的增量并不是市场真正的消费需求，此时的工业原材料在很大程度上由消费品变成投资品。不断上升的价格进一步强化了投资者预期，市场由此进入了循环往复的自激，价格也大幅向上偏离了价值。这就是前期铜价格走出井喷行情的重要成因之一。
我国储蓄和投资倾向强于消费倾向，储蓄投资缺口造成贸易顺差和外汇储备急剧增长，而外汇储备增长导致大量基础货币的被动发行。这是流动性过剩的内因。从外部环境看，近年来美联储执行宽松货币政策是导致全球流动性过剩的主要原因。境外流动性泛滥通过投机资本等渠道输入，更加剧了我国流动性过剩的态势。应该看到，目前央行所面临的流动性过剩压力有增无减。一方面是，每年约2000亿美元的外汇储备增长，使得央行被迫投放上万亿元的基础货币，再通过乘数效应放大，导致流动性不断扩大。另一方面则是，发行央行票据和上调存款准备金率等对冲流动性的常规“药方”，已经无法触动流动性过剩的病根，而且导致央行成本负担不断加重，效用递减。
据悉，2006年四季度央行票据到期总量为6810亿元，比2005年同期多增约1000亿元，而2007年一季度到期央票回流资金将创下9000亿元的历史天量。如此说来，2007年流动性过剩局面将加剧。中国的广义货币（M2）约为37万亿元，是名义上的GDP的1.77倍。这是由于央行购买美元流入的过程中增加的钱。而1994年为0.97倍。我们现在只能希望这种增长是良性的，是出于货币需求的增长而不是货币供应的增长；因为如果情况相反的话，有可能是时候准备硬着陆了。上一次中国经济严重过热是在1993-1995年，年均通胀率分别是15%、24%和17%。当然，现在中国人民对通胀的承受力比九十年代中期强多了。建议央行动用货币杠杆,有序而持续稳定地加息,从而有效遏制流动性过剩局面。
6、美元贬值是铜价上涨的又一重要因素
我们研究2003-2004年铜价的上涨行情中，美元疲软是不可忽视的一个重要因素。历史上每次美元大幅贬值均会伴随金属价格走出明显的上涨行情。尤其是1971年-1974年美元遭遇布雷顿森林体系的崩溃,催化了那一轮超级牛市。
2002年以来，美国的财政赤字和贸易逆差不断扩大，导致美元对主要货币持续下跌。2005年7月21日, 中国政府采取了"出其不意"的方式宣布人民币对美元汇率提高2%。这将对全球经济和贸易将产生深远而重要的影响，人民币对美元的冲击将是持久而坚实的。
近年来美国经济的总体表现可以用三个关键词概括："复苏、赤字和弱势美元"。2006年美国贸易赤字创7636亿美元新高，与中国的贸易赤字占到2325亿美元。美国政府财政赤字在2006财年为2482亿美元,2004财年更创下4130亿美元的历史最高纪录。在今年2月份向国会提交的下年度预算报告中，布什政府计划到2012财年消除预算赤字，恢复盈余。
美国"双赤字"不断扩大是与美国政府曾经实行的扩张性货币政策和财政政策分不开的。第一，受扩张性政策影响，美国经济结构失衡问题更加突出，"高消费、低储蓄"约束了出口增长，形成经常项目巨额逆差。第二,布什政府上台后，继承了里根经济学的传统，实行供给学派的减税政策。同时，由于伊拉克战争和反恐需要，美国政府财政支出不断扩大，造成巨额财政赤字。2005年美元短期利率水平的持续上升，加大了与欧元和日元之间的利差，支持了美元汇率走强。但是一旦美联储终止加息，欧、日为抑制通货膨胀上升采取加息措施，就会缩小利差空间，从而抑制美元上涨的趋势。
由于美国经济结构失衡和"双赤字"问题并未发生根本改善，巨额经常帐赤字压力，资本外流，美国政府当局的放任等多重因素，美元的中长期贬值趋势基本确立，对铜价上扬构成中长期利多支持。
从消费领域来看，欧洲国家和日本也是传统的铜消费大国，当美元对欧元、日元贬值会刺激欧洲和日本的消费商在铜市上的保值性需求；在投资领域，美元贬值直接导致美元资产的大幅缩水。对于国际上大量的流动资本而言必须要选择价值稳定的资产，在更广泛的资产领域内配置其投资组合以规避或对冲美元下跌的风险，传统上基本金属也作为一种重要的避险资产被纳入宏观基金的投资组合。这在全球经济走出低谷，进入复苏时表现得尤为明显，基本金属市场上往往会涌入大量的投资基金。
7、全球最大的商品投资基金将来自中国
铜作为全球性的商品与世界经济息息相关—影响其供求关系的因素包括生产量、消费量、进出口量、关税变化、利率变化、汇率变化、地区及世界经济状况以及市场人气、资金流动等因素，而上述因素是可以通过严谨的调查与研究发现规律与周期性变化，并且能得出预见性的趋势预测，这正是拥有强大的研发实力以及庞大的流动资金的国际基金所擅长的。铜期货已经有近150年的历史，它以规范的管理、较强的趋势性、理性稳健的运作、以及良好的流动性，已经成为基金重要的投资领域。从1986-2005年的COMEX精铜市场的基金净多头持仓演变过程来看。1986-1989年、1994-1995年、1996年-1997年、2003-2006年的铜价涨势行情，基金通过头寸调整，对行情起到了明显的推波助澜作用。
2003年10月14日美国CFTC持仓报告显示，COMEX铜市基金总持仓和净多头再创自1986年有史以来的最高记录！2003-2005年两年来基金在铜市持续战略性做多，表明宏观基金志在长远。
目前国际资本流动对工业原材料价格起着决定性作用。最近几年来自潜在投资者的管理基金剧烈地增长，主要有 三种的市场参与者：1、全球宏观对冲基金—以基本面为依据寻找绝对回报，可能会做多或做空，大多数有六个月时间—投资长达两年时间，经常利用场外交易市场。2、商品交易顾问(CTA基金) —利用技术性买入或卖出信号追随趋势，短线为基础，通常在一个月内。3、商品指数基金—只做多(大多数)是被动投资者一篮子买入商品.将商品视为一种 “资产族”. 买入最靠近的远期合约，并将其迁往远期。2005年末估计约有800亿美元投资于商品指数基金，2004年底约为550亿美元，2003年底约不到300亿美元, 2006年达到1200亿美元.这些钱来自于传统养老基金的长期投资，他们将管理下的资金总量1–5%投入商品指数相关的投资。大量宏观基金投资金属市场已是长期行为,为铜市以及整个商品期货带来源源不断的动能。
近年我国外汇储备快速增加，目前中国的外汇储备以每分钟100万美元的速度增长。2006年2月底，我国外汇储备总额超过日本，跃居世界首位。到今年5月底，中国外汇储备达到1.202万亿美元，其中绝大部分认购了美国低息国债，其余的由中央银行投资其他货币，主要是欧元和日元的有价证券。规模日益增大的外汇储备，在进一步增强我国对外偿付和抗风险能力的同时，对我国经济稳定发展的影响越来越大。外汇持续大量净流入给国内注入大量资金，造成银行体系流动性泛滥，从而加大了货币调控操作的难度，直接影响宏观调控的灵活性和有效性。2007 年2月16 日曾培炎副总理强调，要建立矿产资源储备制度，利用外汇储备较多的条件，增加国家战略性资源的储备。中国人民银行副行长项俊波4月24日表示，中国应通过“合理”增加黄金储备及买入石油、金属等战略资源来拓宽巨额外汇储备的投资渠道。2007年7月，全国人大常委会审议批准了财政部发行１５５００亿元特别国债购买外汇的议案，消息人士透露，特别国债方案启动在即，国家外汇投资公司有望9月挂牌，公司名称目前定为“中国投资有限责任公司”, 第一期2000亿美元就是中国投资公司的启动资金。作为全球举足轻重的资源消费大国,高瞻远瞩,进行战略储备, 这意味着全球最大的商品投资基金将来自中国。
我们保守预计, 到2007年底,全球商品基金增长至少将达到2400亿美元。
8、技术面分析
1) 从道氏理论来看：铜价的超强上涨趋势在2006年中被遏制。但大趋势上涨没有改变。
2) 从均线理论来看：铜价格受短期、中期、长中期均线支持。
3) 从艾略特波浪理论来看：目前， 经过暴跌，铜价格演绎牛市第五浪，未来铜价格超级周期牛市第五浪的上升空间仍然很大。
4) 从形态理论来看：自2006年5月开始下跌, 铜价形成头肩底形态。反转后上冲高度11800美元/吨。
5) 从周期理论来看： 从长周期理论来看，铜价正重演20世纪曾出现过3个商品大牛市（1906-1923年；1933-1953年；1968-1982年），平均每个牛市持续了17年多一点。本轮从1999年开始的牛市，将持续到2015年前后。驾驭这个超级牛市,还有9年时间。
中期铜价演绎本次牛市第五浪持续到2008年中。可以用利率升息幅度来印证。
9、结论与价格展望：
我们认为，中国、印度、俄罗斯、巴西构成的“金砖四国”的庞大消费力，使铜市场正处于“超级周期”中。全球经济基础牢固，大趋势没有改变。铜价格区间上移，高铜价时代已经来临。
2007年2季度，由于担心全球通货膨胀维持上升，各国中央银行稳步有序收紧货币政策，市场对紧缩政策担忧造成市场波动。铜市场由于中国宏观调控，美国经济数据疲软，市场担心经济有所下滑，目前是利空压力最集中的时候，铜价展开的调整，目标位基本到达。
2007年下半年，来自中国的旺盛消费及储备需求会有较大的增长。铜市场的供给很难有超出预期的提高，供需紧张状况没有实质性改观。
2008年，在奥运会的拉动下,中国经济继续快速增长的可能性比较大，“中国因素” 、“美元贬值”两大原因将使铜价在1-2季度将不断刷新历史高点，预计2008年2季度铜价冲向9000美元/吨的高度,2008年10月份最高价位将冲击11800美元/吨。
把握历史机遇，进行买入保值， 投资铜期货将赢得可观利润。
2007年7月2日
本文是在《2007年上海电线电缆论坛—聚焦市场与技术》研讨会上的发言
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上海中期期货经纪有限公司在有色金属方面成绩尤其突出，我们的代理交易量和交易额一直名列上海期货交易所的前茅，每月铜交割量数千吨。为方便现货投资者，我们可开展仓单抵押、置换、提前交割等服务。
上海中期创建于1999年6月的“浦东铜俱乐部”已经成为上海中期服务于有色行业和广大投资者的一个重要平台和知名品牌。现在，每月固定一期的研讨聚会正成为华东地区铜行业消费、生产、流通企业的信息交流盛会。远东电缆、龙阳铜管、海亮集团、金川集团、高盛投资银行、花旗银行、Man Financial、Codelco等行业巨头都曾应邀参与铜俱乐部活动，并作主题演讲。我们广泛搜集全球有色行业信息，提供具有专业水准的研发报告和套期保值方案，力图成为我国在铜商品期货领域的一个研发中心。
我们时刻树立“客户至上，服务第一”的宗旨，一切为客户盈利着想。我们热忱欢迎您光临，竭诚为您的套期保值和投资增值服务!
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